优配交易华辰装备的困局：核心产品毛利率承压，募投项目延宕数年仍再拖延

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　　来源：证券之星

　　自2024年归母净利润直降超四成后，华辰装备（300809.SZ）今年上半年依旧未能摆脱业绩下滑的颓势，陷入增收降利的尴尬境地。其中，第二季度扣非后净利润同比转亏。净利下滑背后，是研发投入加码与减值双重因素影响所致。

　　证券之星注意到，华辰装备营收长期高度依赖全自动数控轧辊磨床，受产品降价影响，核心单品毛利率承压，目前毛利率较上市当年同期已大幅下滑。上市至今，华辰装备仍有两大IPO募投项目拖沓至今未能落地，而募投项目频繁延期、新品产能释放严重滞后，为公司未来竞争力提升与盈利改善带来了更多不确定性。

　　01．上半年增收不增利

　　华辰装备于2019年登陆创业板，隶属于数控机床行业。公司是国内专业从事高端精密磨削装备研发、制造与服务的创新型领先企业，是国内工业母机-数控轧辊磨床细分领域的行业领军企业。

　　今年上半年，华辰装备实现营收2.67亿元，同比增长19.16%，营收增长主要是公司稳步推进相关设备的生产、交付、安装、调试及验收等工作；同期归母净利润3411.61万元，同比下降28.41%；扣非后净利润2083.03万元，同比下降31.73%。

　　东吴证券（601555.SH）研报指出，归母净利润下降主要系公司加大新产品研发投入优配交易，且报告期内计提了较多合同资产减值损失。

　　据悉，华辰装备积极布局人形机器人及半导体精密磨削领域的新产品，导致研发费用率有较多提升。公司上半年研发费用同比增长42.54%至2610.19万元。与往年相比，华辰装备的研发费用增速显著高于上市后历史同期水平，就2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年而言，各期研发费用增幅分别仅15.75%、21.81%、21.3%。

　　此外，华辰装备上半年计提的信用减值损失、资产减值损失分别为917.33万元、845.44万元，二者合计1762.77万元，进一步“吞噬”了利润。

　　拆解单季度来看，华辰装备Q1分别实现营收、归母净利润1.26亿元、2357.99万元，Q2营收、归母净利润分别为1.42亿元、1053.61万元。对比两季，Q2营收高于Q1，但归母净利润不到Q1的一半。此外，Q2扣非后净利润亏损121.67万元，同环比分别下降110.73%、105.52%。

　　拉长时间看，上市至2024年，华辰装备呈现出“营收原地踏步、净利润大幅波动”的疲软态势。2019年至2024年实现的营收分别约4.25亿元、2.31亿元、4.09亿元、3.36亿元、4.79亿元、4.46亿元，2024年收入与2019年水平相差不大。同期归母净利润分别为1.41亿元、3354.35万元、7657.59万元、4721.14万元、1.18亿元、6198.06万元，2020年跌至不足4000万元，而在2023年走高后，2024年又同比下降47.36%，导致当年归母净利润水平甚至不足2019年的一半。

　　02．高度依赖单一产品

　　华辰装备主要产品为全自动数控轧辊磨床、亚微米级高端复合系列磨削产品、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、超精密曲面磨床等高端精密磨削设备，同时公司积极推动自研智能磨削数控系统的开发及市场应用。

　　自上市以来，华辰装备的收入几乎八成以上来自于全自动数控轧辊磨床。今年上半年，全自动数控轧辊磨床营收占比达82.72%，收入约2.21亿元，同比增长13.42%；维修改造业务实现营收3322.51万元，同比大增212.79%。不难看出优配交易，华辰装备的维修改造业务一定程度上也是围绕全自动数控轧辊磨床进行，可以说公司存在高度依赖单一产品的痛点。

　　尽管核心产品收入保持增长，但盈利空间却在持续遭受挤压。上半年，全自动数控轧辊磨床的毛利率为30.22%，同比减少0.92个百分点。华辰装备在2025年半年报中提及，近几年，随着竞品竞标价格下降，数控轧辊磨床的价格呈下降趋势，如果未来竞争进一步加剧，产品存在价格和毛利率下降的可能性。

　　虽然华辰装备并未披露2022年上半年及2023年上半年产品的毛利率水平，但2019年上半年至2021年上半年，该产品毛利率从45.25%跌至39.73%。

　　值得一提的是，华辰装备上半年综合毛利率为31.59%，较2024年同期增长了1.23个百分点。这主要受益于维修改造业务毛利率的大幅增长，该业务毛利率同比增加12.12个百分点至40.6%。

　　不过，体现公司真实盈利质量的净利率由2024年上半年的21.54%大幅下滑至12.76%，降幅达8.78个百分点。

　　华辰装备表示，公司将继续加大核心技术和产品的研发投入，持续推出新产品、新服务，以保持公司产品综合毛利率的稳定。

　　03．募投项目一延再延

　　2019年首发上市时，华辰装备募集资金净额为6.78亿元，分别投向全自动数控轧辊磨床升级扩能建设项目、智能化磨削设备生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　2022年4月，华辰装备公告称，拟分别调减研发中心建设项目、智能化磨削设备生产项目募集资金3000万元、5000万元，将上述募集资金用于研发中心扩建项目的建设投资，该项目总投资额为8000万元，项目建设期为18个月。

　　不过，上市至今近6年，部分募投项目仍未如期完工。6月，华辰装备公告称，智能化磨削设备生产项目和研发中心扩建项目达到预定可使用状态时间均由2025年6月推迟至同年12月。

　　华辰装备表示，智能化磨削设备生产项目在实施过程中，受到复杂多变的国际局势影响，部分关键设备购买受到一定程度影响，公司出于谨慎考虑，控制了投资节奏，减缓了募投项目的实施进度。

　　研发中心扩建项目方面，因项目建设前期规划设计等审批流程较长，基础配套设施建设进度较原计划存在一定差异。

　　证券之星注意到，上述项目建设进度可谓一拖再拖。其中，研发中心扩建项目达到预定可使用状态时间由最初的2023年12月延期至2024年12月，后推迟至2025年6月。智能化磨削设备生产项目达到预定可使用状态时间则由一开始的2022年6月相继延期至2023年6月、2024年6月、2025年6月。

　　2025年半年报显示，目前智能化磨削设备生产项目累计投入募集资金7362.73万元，投资进度为41.07%；研发中心扩建项目累计投入募集资金4376.22万元，投资进度为54.7%。

　　招股书显示，智能化磨削设备生产项目建成达产后，将完成每年60台高精密数控万能外圆磨床、20台数控连续轨迹坐标磨床的生产能力建设。该项目旨在扩充公司产品线，项目实施后的产品均属于高端制造业重要设备。而目前看来，产能建设周期一再延长导致新增高端产能释放严重滞后，难以为华辰装备带来新的竞争力。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）